南高峰，北高峰，凄凉惨淡的烟霞洞。宋高宗到头来落得一场空，看如今吴山的酒旗依旧在飘动。可杭州已经做了吴越和南宋两朝的梦。

①南高峰，北高峰：在杭州西湖边上，两峰遥遥相对，称“双峰插云”，为西湖十景之一。 ②烟霞洞：在南高峰下的烟霞岭上，为西湖最古的石洞，洞很深。 ③宋高宗：赵构。 ④吴山：在西湖东南面，俗称城隍山。 ⑤两度江南梦：指五代吴越和南宋王朝都建都杭州又都亡国。

该曲从杭州名胜景色引起联想，讽刺历史上混用的统治者宋高宗赵构、吴越国王钱缪之流，妄图苟安一隅，最终只是一场幻梦，抒发了作者对兴亡盛衰的感慨。乾荷叶，又名翠盘秋，原是民间小调。作者用以写景抒怀，富有浓厚的民歌色彩。